Von Äpfeln und Birnen – Teil 2: Der Einfluss von Kosten auf die Wertentwicklung – KzV März 2023

Die Leistungsfähigkeit eines Vermögensverwalters wird von Anlegern meist an der Wertentwicklung (Rendite) des von ihm verwalteten Depots gemessen. Diese Rendite basiert dabei einerseits auf exogenen Faktoren wie den Entwicklungen an den Kapitalmärkten sowie Kosten und Steuern; andererseits sind die Auswirkungen dieser Faktoren auch vom Anleger und Vermögensverwalter beeinflussbar. Aus diesem Grund beleuchten wir wie angekündigt in dem vorliegenden Kommentar zur Vermögensanlage nach dem Einfluss von Steuern nun die Bedeutung der Kosten für die Wertentwicklung.

Naturgemäß haben Kosten (analog zu Steuern) einen wertmindernden Effekt auf die Rendite des Depots, aber

• welche Kosten existieren eigentlich,
• sind alle Kosten (für den Anleger) „sichtbar“ und
• welche Kosten kann wer beeinflussen?

Bei den Kostenkomponenten ist zunächst zwischen den Dienstleistungskosten und den Produktkosten zu unterscheiden.

Die Dienstleistungskosten, die sowohl fix als auch variabel gestaltet sein können, beinhalten

• das Vermögensverwaltungshonorar (gegebenenfalls volumen- und/oder performanceabhängig),
• die Gebühren der vermögensverwaltenden Bank für Depot- und Kontoführung sowie Wertpapierabwicklung (Einzelabrechnung versus Transaktionskostenpauschale) und
• Nebenkosten (Börsengebühren).

Zusätzlich sind steuerliche Effekte (Umsatzsteuer oder Anrechenbarkeit von Kosten) zu beachten.

Bei den Produktkosten stehen die Kosten der für das Kundendepot erworbenen Wertpapiere im Fokus. Dies sind vor allem die gesamten Fondskosten der für die Umsetzung der Anlagestrategien verwendeten Investmentfonds. Die wohl bekannteste Kosten-Kennzahl für Fonds ist die sogenannte „Total Expense Ratio“ (TER), die die Managementgebühr, die Depotgebühr und die sonstigen Betriebskosten umfasst, aber beispielsweise nicht die Kosten für Zielfonds, Wertpapierleihe oder Swaps. Zudem fließen weder Transaktionskosten noch performanceabhängige Vergütungen sowie mögliche Ausgabeaufschläge und Rücknahmeabschläge in die TER ein. Beispielhaft sei hier erwähnt, dass die von uns eingesetzten „Exchange Traded Funds“ (ETF) durchschnittlich eine um ca. 1,5% geringere TER als die Gesamtheit der Investmentfonds aufweisen. Die Transaktionskosten sind aufgrund der Anlagestrategie mit geringen Umschichtungen ebenfalls weit unterdurchschnittlich und es existiert weder ein Ausgabeaufschlag noch ein Rücknahmeabschlag noch eine performanceabhängige Vergütung.

Eine Verdeutlichung der Konsequenzen dieser Kostenunterschiede zeigt die folgende Tabelle, in der die Kosten der von Banken üblicherweise empfohlenen aktiven Fonds den Kosten der von uns präferierten passiven ETFs gegenübergestellt werden:

Im Rahmen von MiFiD II (Market in Financial Instruments Directive) sind die Vermögensverwalter zur Kostentransparenz hinsichtlich der Produkt- und Dienstleistungskosten verpflichtet (ex ante und ex post Kostenoffenlegung). So erhalten beispielsweise unsere Kunden von uns eine ex ante Kostenschätzung vor Abschluss des Vermögensverwaltungsvertrages und von der V-Bank eine jährliche ex post Kosteninformation über die tatsächlich angefallenen Produkt- und Dienstleistungskosten.

Der Vollständigkeit halber muss allerdings erwähnt werden, dass die Produkt- und Dienstleistungskosten eine den meisten Anlegern unbekannte, weil unsichtbare Kostenart vernachlässigen, die einen Großteil der Transaktions- oder Handelskosten ausmacht.